家居设计工作室锐捷网络：企业级网络设备新贵园区级交换机为核心产品

　　大牛证券 厦钨新能产品结构持续改善，吨净利提升持续向好。随着下游新能源车销量快速增长，三元正极产能逐步释放，当前主打产品已完成从消费电池到动力电池的切换。2021 年，正极合计出货 7.2 万吨，三元占 37.5%家居设计工作室，钴酸锂占 62.5%；今年上半年， 三元出货占比已提升至 53.5%，而钴酸锂占比为 46.5%家居设计工作室，三元占比超一半，业务重心已从消费切换至动力。此外，吨净利水平持续提升，从 2018 年的 0.33万元/吨，提升到了 2021 年的 0.77 万元/吨，在今年上半年，达到了 1.32 万元/吨。随着后续产销放量及吨净利的持续改善，盈利水平有望进一步提升。

　　锐捷网络主要产品为网络设备 （主要为园区级交换机）家居设计工作室、网络安全产品、云桌面，主要面向企业客户，21 年三块业务占收比分别为 76%/7%/16%。市场份额仅次于华为、新华三， 由星网锐捷分拆上市而来，是稀缺的以通信主设备为主业的标的。网络设备和网络安全市场规模均有百亿美元，市场份额靠前。根据 IDC 数据，（1）网络设备：24 年我国网络设备市场规模超百亿美元。交换机市占率排名前三，WLAN 产品市占率排前三。（2）网络安全：25 年网络安全硬件设备市场规模达 95 亿美元（CAGR5 18%）。该市场格局较 为分散，头部厂商份额差别不大。（3）云桌面：2022 年全球云桌面 市场将达 134.5 亿美元，国内市场处于快速增长期，在该领域是龙头，19-21 年 IDV 出货量持续第一。家居设计工作室家居设计工作室家居设计工作室

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